华源证券股份有限公司刘闯近期对国药股份进行权谋并发布了权谋汇报《营业板块利润率水平较踏实，子公司事迹有所分化》，本汇报对国药股份给出买入评级，刻下股价为29.57元。

国药股份(600511)

投资重心：

公司事件：国药股份发布2024年中期事迹公告播色网，24H1杀青收入247.6亿元(同比+2.55%)，杀青归母净利润10.0亿元(同比+1.62%)，杀青扣非归母净利润10.0亿元(同比+5.46%)；单Q2季度杀青收入126.3亿元(同比-2.16%)，杀青归母净利润5.4亿元(同比-5.11%)，杀青扣非归母净利润5.5亿元(同比+1.22%)。

营业板块利润率水平较为踏实，子公司事迹有所分化。24H1营业分部对应付易收入244.8亿元(同比+4.4%)，净利率10.3亿元(同比+2.8%)，净利润率为4.2%，基本看守客岁同期水平。其中国药股份母公司杀青收入106.7亿元(同比+4.2%)，净利润7.5亿元(同比-7.5%)；国控北京杀青收入70.2亿元(同比+6.9%)，净利润1.4亿元(同比+4.9%)；北京华鸿杀青收入31.6亿元(同比+11.5%)，亚州情色净利润2835.7万元(同比-29.4%)；天星普信杀青收入28.4亿元(同比+0.6%)，净利润4705.5万元(同比-17.6%)；北京康辰杀青收入17.2亿元(同比-0.2%)，净利润5726.7万元(同比-1.0%)；国药健坤杀青收入1.9亿元(同比-17.5%)，净利润659.5万元(同比+3030.1%)；远景口腔杀青收入6923.6万元(同比+11.0%)，净利润3153.7万元(同比+16.5%)；北京医疗科技杀青收入1602.2万元(同比-29.3%)，净利润21.4万元(同比+167.0%)；兰州盛原杀青收入1.1亿元(同比+12.3%)，净利润409.3万元(同比+16.7%)；国药新特药房杀青收入2139.3万元(同比+41.9%)，净利润-207.5万元(同比蚀本有所扩大)，事迹存在分化。

工业及物流业务事迹同比下滑，参股公司宜昌东说念主福隆重增长。24H1药品坐褥及物流作事等业务共杀青收入2.8亿元(同比-60.1%)，净利润2919万元(同比-48.5%)。参股公司宜昌东说念主福杀青收入45亿元(同比+11.8%)，净利润14.2亿元(同比+17.6%)，杀青隆重增长。

毛利率有所下滑，用度管控风雅。24H1公司毛利率为7.1%，比较客岁同期水平-0.6pct。公司执续鼓吹精益化科罚，现实各项降本增效治安，确保风雅的管控效果，24H1公司销售/科罚/财务用度率分手为1.6%/0.8%/-0.2%，比较客岁同期水瓜分手-0.40/-0.03/-0.12pct。

盈利预测与估值：咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润分手为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元，增速分手为10.9%、10.7%、11.0%，刻下股价对应的PE分手为9X、8X、7X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药营业龙头，麻精药配送业务有望保执隆重增长，同期有望受益于医药流畅行业连合度晋升带来的份额晋升，看守公司“买入”评级。

风险请示：策略风险；竞争加重风险；应收账款风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，中金公司朱言音权谋员团队对该股权谋较为深远，近三年预测准确度均值高达86.78%，其预测2024年度包摄净利润为盈利23.96亿，把柄现价换算的预测PE为9.3。

最新盈利预测明细如下：