天风证券股份有限公司刘杰近期对民生银行进行商榷并发布了商榷施展《利润拐点初显，息差有望企稳》，本施展对民生银行给出买入评级，觉得其见识价位为4.11元，面前股价为3.32元，预期高涨幅度为23.8%。

民生银行(600016)

事件：

民生银行发布24年中财报。企业上半年达成营收671亿元，YoY-6.17%，归母净利润225亿元，YoY-5.48%；不良率1.47%，不良拨备障翳率149.3%。

点评提要：

营收降幅角落改善，净息差止跌企稳。企业24H1营收671亿元，YOY-6.17%，降幅较24Q1(-6.8%)小幅改善。其中，24H1利息净收入486亿元，同比-5.36%；非息净收入185亿元，同比下落8.22%，降幅较24Q1(-12.22%)改善4pct。

金钱收益端：2024上半年，或受LPR下调计谋影响，企业贷款平均收益率下滑至4.07%，贷款日均余额占滋生金钱总数62.4%，较23年末增长1.03pct。计息欠债端：资本截止有用开释息差空间。民生银行24上半年进款日均余额占计息欠债62.34%，平均资本率2.24%。计息欠债资本率意象2.38%，较23年中、24年头折柳开释约6bp、5bp空间。其中24H1进款、债券资本率压降至2.24%、2.59%。息差企稳：24H1净息差1.38%，与24Q1握平，有望慢慢企稳。

投资净收益同比上升。24H1民生银行中收净收入96亿元，YoY-10.99%，较一季度负增13.58%基础上回升2.59pct，占营收比重下滑至14.37%。另一方面，其它非息净收入同比下滑5.01%

金钱端：金钱结构革新，信贷资源倾向实体经济。滋生金钱意象74，527亿元，较本年一季度下落1.3%。信贷情况：24Q2对公贷款环比减少10.9%，主要受采矿业、房地产、租出和商务处管事(较年头：-4.2%、-1.7%、-0.9%)影响，但诞生业、制造业、批发零卖业(较年头：+9.5%、+8.7%、+5.6%)等实体范围贷款投放增长。欠债端：进行资本处置，结构踏实。计息欠债余额67，600亿元，较年头-2.5%。进款情况方面，24Q2末进款较23年末减少5.1%，零卖进款与债券刊行进展亮眼。零卖进款余额(12，862亿元)较23年末提高6.6%，债券刊行余额(8，557亿元)较23年末上升26.6%。另外细项中，24H1零卖活期增长强劲，较年头+35.9%。

金钱质地企稳，风险抵补智商向好。24Q2末不良贷款率1.47%，贷款拨备率较24Q1上调0.03个百分点至2.19%，督察安全角落。

前十大鼓动变动：企业第一大鼓动香港中央结算有限公司增握0.01pct至18.93%。

盈利瞻望与估值：

咱们瞻望企业2024-2026年归母净利润同比增长率为-1.11%、1.19%、3.14%，对应现价BPS：13.22、14.36、15.59元。使用股息贴现模子测算见识价为4.11元，对应24年0.31xPB，现价空间23%，调高至“买入”评级。

风险教导：宏不雅经济颠簸；不良金钱可能大幅骄矜；滋生率或握续下行导致息差压力加大。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计算，兴业证券陈绍兴商榷员团队对该股商榷较为深远，近三年瞻望准确度均值为79.87%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利359.36亿，笔据现价换算的瞻望PE为4.05。

最新盈利瞻望明细如下：