赵伟（申万宏源证券首席经济学家）百度鸡巴

　　近期财政部在发布会上提倡的“连续推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析预测。

　　从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债程度雅致无比，新增专项债已沿途刊行罢了。把柄岁首财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超永恒颠倒国债，专项用于国度要害策略履行和要点界限安全才调栽植，上述盘算国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占岁首见解的86.2%，彰着跳跃2019年以来国债净融资的节律。四季度国债简略率将完周至年刊行计议。

　　场合政府债方面，新增场合一般债岁首预算设定7200亿元，前10月累计刊行限制跳跃6500亿元，达到全年见解的91.1%，刊行程度和2023年捏平、略逊于2022年，完周至年预算刊行限制概率相通较大。新增专项债岁首预算安排3.9万亿元，固然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度彰着追逐程度，到10月累计刊行限制依然达到3.9万亿，全年新增专项债刊行计议依然完成，后续要点追踪其使用程度。10月25日财政部干系慎重东说念主暗意“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的程度较慢。

　　10月12日财政部在国新办发布会上暗意要“完结收支均衡，完周至年预算见解”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般大家预算收入和岁首预算见解可能收支万亿元操纵。“完结收支均衡，完周至年预算见解”，财政不错礼聘动用政府债务结存名额的形貌来补充收支财力。举例，财政部发布会提倡的使用4000亿元场合政府债务结存名额，若改债务结存名额为场合政府一般债额度，则可能有助于完周至年一般财政预算见解；财政也不错礼聘动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于宇宙东说念主无数准的国债名额约8300亿元，或可平直使用。且把柄四季度国债刊行计议，11~12月财政部计议刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行限制测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在形貌，这需要11月宇宙东说念主大常委会批准，十四届宇宙东说念主大常委会第十二次会议已笃定在11月4~8日召开。

　　针对场合化解隐债，财政部明确提倡“较大限制加多债务额度，守故自身化解隐性债务”，若鼓动速率较快或也会影响年底政府债务供给节律。正如财政部在新闻发布会上提倡，“拟一次性加多较大限制债务名额置换场合政府存量隐性债务，加粗拙度守故自身化解债务风险……是连年来出台的守旧化债力度最大的一项要领”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度寥落再融资债刊行超万亿元的教师或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定履行一揽子化债决议”教养下，2023年四季度宇宙28省份刊行1.39万亿元寥落再融资债用于偿还存量债务，其中主要聚首在2023年10月份。

　　另外，注资买卖银行也可能带来政府债供给加多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷暗意：“财政部将坚捏市集化、法治化的原则，按照‘统筹鼓动、分期分批、一瞥一策’的想路，积极通过刊行颠倒国债等渠说念筹集资金，恰当有序守旧国有大型买卖银行进一步加多中枢一级本钱。”1998年注资买卖银行颠倒国债教师或可成为本轮注资的蹙迫参考，但买卖银行的总财富限制和那时变化较彰着，补充本钱金或分批分次鼓动。1998年2700亿元颠倒国债相配于那时四大行总财富的2.8%。而2023年底六大行盘算财富限制达到177.1万亿，考虑财政部发布会明确提倡“统筹鼓动、分期分批、一瞥一策”的方针，干系颠倒国债刊行或分批分次鼓动。

　　详尽考虑年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及场合化债和注资买卖银行限制后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅考虑国债刊行计议、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿场合债结存名额补充财力百度鸡巴，则11~12月政府债供给限制可能在1.7万亿元操纵；第二种情境则在基准情形的基础上，加多化债可能带来的政府债务增量，限制参考2023年第四季度的历史教师，两个月刊行或在万亿元操纵；第三种情境在第二种状况下再加多注资买卖银行的颠倒国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。